Fin de partie pour les semi-conducteurs ?
Voilà des années que l’intelligence artificielle (IA) est l’un des grands moteurs des Bourses mondiales. Or l’un des baromètres de cette thématique, l’indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie, ces « équipementiers de l’IA », est en berne : ce dernier, qui répond au mnémonique SOX, est formé des 30 plus grandes valeurs du secteur cotées à Wall Street, comme Nvidia, Broadcom et Micron Technology, mais comprend aussi le néerlandais ASML et le taïwanais TSMC. Toujours en hausse de 55 % sur l’année, le SOX a perdu, depuis son record du 22 juin, près de 25 %. En Europe, STMicroelectronics a vu plus du quart de sa valeur partir en fumée en une semaine !
On peut l’expliquer en premier lieu par des raisons fondamentales : ces valeurs à forte croissance – le dernier CA trimestriel de Micron a été multiplié par 4,5 – sont souvent chères – ASML présente un PER 2026 de l’ordre de 40 fois. Le marché se demande si les centaines de milliards de dollars dépensés dans l’IA seront suffisamment rentables pour justifier la poursuite d’un cycle d’investissement qui grignote dorénavant la génération de trésorerie des hyperscalers comme Google et Amazon.
À de tels niveaux de valorisations, ces doutes ne pardonnent pas. S’y ajoute la concurrence chinoise. Juste après l’IPO à Hong Kong de Moonshot, dont les modèles d’IA font face à ceux d’OpenIA ou d’Anthropic, celle de CXMT, à Shanghai, s’avère plus réussie encore : l’action de ce fabricant de mémoires a été multipliée par 6 en deux séances et capitalise déjà près de 500Md$. Par ailleurs, une entreprise chinoise aurait mis au point une machine lithographique qui pourrait marcher sur les plates-bandes d’ASML. Et enfin, le déploiement des datacenters commence à rencontrer des difficultés politiques. Selon Morgan Stanley, 156Md$ d’investissements auraient été annulés ou retardés en 2025, chiffre qui a atteint 130Md$ au T1 2026.
Mais en second lieu, des raisons techniques sont aussi à l’œuvre. La dernière phase haussière des valeurs technologiques a été amplifiée par des investisseurs qui, au détriment de la prudence, ont pris le train en marche à l’aide d’achats à crédit et de produits à effet de levier, dont des ETF. Or le dénouement en catastrophe de telles positions est de nature à peser puissamment sur les cours et à engendrer de la volatilité, ce que l’on constate actuellement sur le marché.
Emmanuel Gentilhomme
Achevé de rédigé le 29/07/2026
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