Alors que la volatilité a significativement augmenté, cette semaine, en lien avec les premières salves de droits de douanes de l’administration américaine, la saison des résultats se poursuivait avec un focus sur les banques, qui ont confirmé notre positionnement privilégié sur ce secteur d’activité depuis quelques mois.

Rappelons en effet ici que, si nous n’avions qu’une quinzaine de pourcents d’obligations financières début 2023, parce que les opportunités et les primes sur le segment High Yield étaient extrêmement attractives, leur risque a progressivement augmenté et leurs primes se sont considérablement réduites, nous poussant à réduire le risque de crédit de nos portefeuilles et à chercher une alternative au segment High Yield corporate. Les financières nous ont semblé pouvoir assumer ce rôle pour trois raisons :

Des rendements proches de ceux du high yield BB pour des émissions Tier 2 de banques intermédiaires Un secteur au bénéfice des taux plus élevés, alors même que ces derniers pénalisent plutôt les autres secteurs économiques En Europe : une gestion par le risque, pilotée par le régulateur,  bénéfique pour l’investisseur obligataire. Nous précisons « En Europe » car les Etats-Unis ont, eux, choisi une politique de dérégulation du secteur bancaire qui a largement profité aux actionnaires mais est moins protectrice pour les créanciers en termes de risque de crédit, notamment en raison de l’exposition aux marchés financiers et du levier.