
Morningstar – Dan Lefkovitz – 10/01/2025
Quelques éléments clés tirés de mes conversations avec des gestionnaires de portefeuille, des stratèges et des économistes de haut niveau dans le cadre du podcast The Long View.
L’année dernière, j’ai eu le privilège de m’entretenir avec quelques grands penseurs de l’investissement pour le podcast The Long View de Morningstar. Christine Benz, d’autres collègues et moi-même avons interviewé des gestionnaires de portefeuille, des stratèges et des économistes. Bon nombre de mes moments préférés de 2024 – mais pas tous, loin de là – figurent dans l’épisode Best of The Long View : Investing.
Plusieurs thèmes communs sont ressortis des entretiens. Alors que les investisseurs réfléchissent au positionnement de leur portefeuille à l’horizon 2025, voici quelques idées que j’ai trouvées convaincantes :
Les actions américaines sont à surveiller de près
Qu’il s’agisse de l’équipe d’investissement de Primecap Management, Directeur des investissements de Pimco Dan Ivascyn, ou l’historien des marchés Jeremy Grantham, plusieurs invités ont lancé des avertissements au sujet du marché boursier américain. Ce n’est un secret pour personne que quelques titres ont dominé. Nvidia NVDA et Microsoft MSFT dépassent désormais les 3 000 milliards de dollars de capitalisation boursière ; Amazon.com AMZN et Alphabet GOOGL valent plus de 2 000 milliards de dollars ; et les Meta Platforms META s’approchent de cette valeur. Les niveaux de concentration ont nettement augmenté, les 10 premiers composants de l’indice Morningstar US Market Index représentant 31 % de son poids. Ce chiffre dépasse largement le niveau de 24 % atteint à la fin des années 1990, qui avait sonné l’alarme à l’époque et précédé un krach boursier.
“À un moment donné, la loi des grands nombres entre en jeu”, a déclaré Joel Fried, de Primecap, au début de l’année 2024. “Nous pensons que le marché part du principe que ce groupe d’entreprises augmentera ses revenus à un taux annuel composé d’au moins 10 % au cours des cinq prochaines années… C’est une barre extrêmement haute à notre avis.”
M. Grantham estime qu’une bulle spéculative a gonflé l’enthousiasme suscité par les promesses de l’intelligence artificielle. Comparant l’intelligence artificielle aux canaux, aux chemins de fer et à l’internet, M. Grantham a déclaré : “Lorsque vous avez ces grands développements, ils se surpassent à court terme, ils s’effondrent à moyen terme, puis ils sortent de l’épave et changent le monde à long terme”.
Les valorisations actuelles réduisent le potentiel de rendement des actions américaines. L’indice du marché américain Morningstar se négocie à un ratio cours/bénéfice de plus de 26, ce qui rappelle la fin des années 1990 ainsi que 2021. Les actions se sont effondrées en 2000 et en 2022…